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近日，一封自称恒天钞票搭理司理梁亮的自白书，在网上广为流传。

起原：梁亮自白书-部分节选

据其先容，2023年6月，中植集团出现了第一次产物过期兑付。自2023年7月19日起，钞票端所关连于中植集团债权类产物募资和兑付暂停。

这次事件波及的高净值投资东谈主有15万东谈主，债权权利达2300亿，其中单个客户最大金额50多亿。

起原：梁亮自白书-部分节选

事件发生后，网上有不少东谈主捉弄，空乏让我方躲过了一劫。可是，这些糟糕踩雷的客户中，又有若干东谈主依然赔上了全部身家？

在梁亮的自白书中，把这场史无先例的大型债权暴雷，称为“莫得扛过中国经济下行的压力”。我不知谈他是挑升这样说，如故确实这样念念。

堂堂万亿中植系（累计募资数万亿），暴雷背后若何可能这样浅易？

一、帝国崛起，代价千里重

2021年底，在中植系掌舵东谈主解直锟罢免主骤一火后，笔者曾磋磨过中植系的乱象。在融资端，依托于中融信赖和四大钞票公司，接连延续造血。在投资端，染指数十家上市公司，在成本阛阓触角随地。

要是对中植系在成本阛阓的骚操作感兴致，可参见之前的著作《掌舵东谈主倏地离世，中植系危急四伏》。

不外说真话，天然中植系搜索枯肠掏空上市公司，但这种活动，伤害的仅仅中小股民。而关于中植系背后这些高净值客户来说，其利益并莫得受损。相悖，在某种进度上，高净值客户与中植系反而利益协调（毕竟，中植系成心可图，才有高额利息给到客户）。

那么，这些高净值客户的钱，为何也没了？

在回应这个问题之前，先给各人高峻先容一下中植集团。

凭据公开贵寓走漏，中植集团建树于1995年，是中国逾越的大型资产解决公司。经过20多年的发展，现已造成“实业+金融”双主业模式。

在实业板块，中植集团控股十家上市公司和独角兽汲引平台，况且涉足动力资源板块，已探明煤炭资源储量45亿吨，金属和非金属矿普遍寰宇十二个省份，矿床潜在价值1200多亿元。

在金融板块，中植集团控股或参股六家握牌金融机构开云彩票网，障翳信赖、基金、保障、期货、典当各类执照；控股或参股五家资产解决公司；四家钞票解决公司。

统计局公开资料：1—5月规上工业利润总额降１８.８%；国企、民企、外企一齐向下。但是税收不减，说明企业在以价换量。一位朋友参加工程竞标，居然以成本报价，只要有项目做，能摊掉一些综合成本，已经是小确幸了。但是，仅仅这么说，还是解释不了如此之大的落差

起原：中植集团官网

另外，在干预金融范围的同期，中植集团还服从投资基础智商建树，任性发展房地产征战业务。早在2003年，其房地产业务便已普遍北京、上海、哈尔滨等多个城市；同庚投资建树焦温高速公路，创举了民营企业投资高速公路的先河。

那么，第二个问题来了，你认为中植集团，哪来这样多资金，搞出这样多资产？单纯依靠实业造血，可能吗？

况且，以上还仅仅挂在官网上，公开看得见的。

笔者曾在博迁新材2019年递交的招股书（汇报稿）中看到过，中植集团的罢免主，彼时已达到顺利或曲折抑遏的企业就有29家，握股超5%的上市公司达24家。除此以外，不知是否还有其他代握资产，更不知除企业股权外，还有若干其他类别资产。

那么罢免主的钱又是哪来的？确实是从我方兜里真金白银掏出来的吗？

起原：博迁新材2019年招股书（汇报稿）

请防备，这里笔者并不是念念去评判依然离世的罢免主的功过，仅仅要是把中植集团、罢免主、以及其他咱们还莫得发现的关联方当成一个全体，那么这个帝国发展于今，其背后，到底需要若干资金撑握？资金从哪来的？

再集结咱们抛出的第一个问题，高净值客户的钱，若何没了？

把这两个问题放在总共，不知各人有何念念法？

二、借新还旧，庞氏骗局

综上来看，中植集团就怕从一开动就触及了一个严重问题——自融。凡俗点讲，便是募来的钱，至少有部分，被我方用了。

中植集团体系内（控股或参股），有六家握牌金融机构，还有四大钞票解决公司。对中植来讲，募资不难。但问题是，自融一向被监管明令不容，中植如何能终了？

1►监管之下，暗箱操作

时时，信赖、基金等握牌金融机构齐会受到严格监管。比如基金产物，建树需要到基协备案，资金也需要有专门机构托管。但即便如斯，谁又能保证资金不被挪用？

早在2018年，恒天钞票代销的基岩“东方价值一号”、“五号”两只基金就发生过踩雷事件，这两只基金的托管机构如祖国泰君安。但临了却被曝出，蓝本应投资B站的资金被挪用，甚至基金净值巨亏仅剩三成。

2021年，恒天钞票又被曝出，其代销的旗下资管平台主动解决的嘉金、嘉星系列产物暴雷。笔者曾磋磨过，单从嘉星产物往返结构来看，资金最终会投向云筹算、智能装备等前沿的行业，同期，上市公司天马股份（002122）作念劣后。投资一朝发生耗费，会优先偿还嘉星。

这样的产物结构，获胜通过了刊行。但本体上开云彩票网，劣后资金压根就莫得到位，募来的资金反而成了天马股份原实控东谈主徐茂栋，进行成本游戏的撑握。

在这过程中，总成心益相干方通同作恶。纵有监管，但奈何上有战略，下有对策。

2►借谈金交所，绕开强监管

不外至少，握牌金融机构刊行产物，如故要采纳强监管的。与之比较，借谈金交所，绕开强监管，才是灰色操作的主力军。

金交所是省级政府部门、金融办审批通过的，进行区域性金融资产往返的平台。其往返历程大体如下：

融资方也便是资产扫数方，向金交所提议入会央求；

金交所对企业天赋进行审核，决定是否准入并给出一定的融资额度；

入会后，融资方将拟转让资产在金交所登记备案，挂牌转让；

拟认购的投资者凭据金交所发布信息，办理入会，进行产物认购；

产物到期后，融资方回购资产，还本付息。

表面上，这种模式底层资产了了。但在实操过程中，却时时沦为了融资方的资金池。

举个最浅易的例子，假如我有一笔烂账已笃定无法收回，但独一我甘心到期高价买回，就不错借助金交所这个平台，把这笔资产卖出去。

这样站在投资东谈主的角度来看，其实便是买了一笔到期还本付息的固收产物。至于资金本体去了那处，投资东谈主不知谈，也不必管。

但问题是，底层资产本就莫得变现价值，到期拿什么偿还投资东谈主？很浅易，底层资产收追忆之后，接着卖出去，借新还旧。不外并非1:1障翳，因为每一笔借款背后，还要承担高额的利息成本，况且这个缺口一定会越滚越大。

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但对融资方来讲，套用这种方式，便不错接连延续的吸纳外部资金。而金交所则沦为了募资通谈，且募来的资金行止不解。

昙花一现，融资方盘子有多大，留住的洞窟就怕就有多大。靠借新还旧撑握，投资东谈主早就掉进了庞氏骗局的罗网。

三、监管趋紧，直击命门

风险肖似下，金交所也引起了监管层的防备。自2018年后，金交所逐渐迎来了强监管期间。

2020年底，计帐整顿各类往返处所部际联席会议第五次会议在北京召开。会议条目，严格落实金交所不得向个东谈主销售产物、不得跨区域展业的底线条目。

不得向个东谈主销售，这一条，直击命门。

起原：证监会网站

不外，跟着监管收紧，反倒催生出了一条新产业，俗称，伪金交所。

凭据证券时报统计，2018年-2021年9月，寰宇至少出现了76家伪金交所。这些企业称呼中，基本齐会出现“资产”“往返”“登记”“备案”等关节字眼。规画范围主要为提供金融资产登记、备案、结算等做事。

凭借这样的规画范围，这些伪金交所堂王冠冕的充任了昔日金交所的通谈脚色。

而中植系旗下，新湖钞票、大唐钞票、恒天钞票这三大钞票公司，齐运用了这个新的地下融资通谈，且这类产物在公司总资产范畴中占比高达30%-40%，波及金额上千亿元。

起原：证券时报2021年9月

伪金交所的降生，为中植系续了几年的命。不然金交所通谈被堵，中植系的庞氏骗局早就转不动了。

可是，这种活动，终究见不得光。

2021年9月，证券时报揭示了伪金交所乱象。到2022年6月，76家伪金交所中，已有46家被整治，清整过半。

起原：证券时报

回及其来看，监管趋紧，其实成了中植系暴雷的导火索。但若莫得这迟来的监管，栽进去的东谈主只会越来越多。

四、昨日之因，当天之果

梁亮在自白书中说，“疫情三年，中国经济不停下行，基于对扫数投资东谈主发达的前提，中植企业集团主动压降召募范畴……由于资产端大批应收款没能实时到位，进而导致流动性缺口”。

起原：梁亮自白书-部分节选

如今，你还这样认为吗？

能够，中植系收不回的应收款中，确有部分投向了疲软的房地产、投向了规画不善的企业。但若仅如斯，投资有风险，投资东谈主本就应该风险自担。但问题是，中植系的产物，究竟有若干底层资产是了了的？有若干资金投向是信得过的？

中植系种的昨日因，终究走向了当天果。欠投资东谈主的嘱托，不是一句经济下行，就能揭往常的。

复盘中植系，这不仅是一个民营金控集团的险棋，更是一个期间的缩影。阿谁也曾高杠杆下的中国经济，谁该发达？

注：本文不组成任何投资建议。股市有风险，入市需严慎。莫得贸易就莫得伤害。